一级市场方面，2024年12月中资美元债刊行规模为55亿美元，同比增加54%，环比下降70%，此中城投刊行规模占比高达68%。2024年中资美元债一级刊行有所改善，共计刊行1176亿美元，较2023年上升15%，大规模刊行的时间次要集中正在年中，出格是阿里巴巴和京东正在2024年5-6月的刊行量较大。虽然刊行规模有所修复，可是净融资仍持续萎缩。分类别来看，根据彭博统计口径，2024年下半年以来中资美元城投债刊行规模大幅下降，或因为地方化债历程的推进缓解城投融资压力。2024年地产美元债的刊行有所改善，这表白正在违约风险大幅后，正在一系列利好地产政策的下，地产美元债市场有所修复。前述金融债的统计中，我们剔除了刊行金额低于1000万美元、刊行刻日小于1年的部门债券，经研究可能属于理财富物，不放正在中资美元债中进行会商。

　　二级市场方面，2024年12月十年期正在岸中国国债收益率大幅下行并跌破1。7%，而2024年10月以来离岸中国国债收益率走势取正在岸国债走势，或因买卖活跃度、人平易近币持续贬值等要素导致，目前十年期离岸-正在岸国债利差处于近4年以来最高程度。点心债收益率走势次要跟从离岸国债。利差方面，持久来看点心债利差将跟从正在岸信用债利差趋向，但短期遭到流动性、汇率等要素而发生波动。

　　一级市场方面，2024年12月离岸人平易近币债券刊行回落，月内共有87只离岸人平易近币债券（除存单）刊行，募资规模共计448亿元，同比上升7%，环比下降57%。2024年离岸人平易近币债共计刊行8154亿元，相较2023年大幅上升35%。人平易近币正在国际商业结算中份额的上升、较美元更低的离岸人平易近币债融资成本以及南向通等要素将继续帮力将来离岸人平易近币债的刊行。化债和现性债权清零表白将来监管可能将强化对城投海外发债的束缚，因而城投海外发债量将来将有所降温。2024年11月债券南向通托管余额为5023亿元，环比上升7%。

　　港元正在2024年12月继续走强。一方面，岁暮内地正在港上市企业分红规模达到汗青新高，推升港元需求。另一方面，港元全体流动性偏紧，港元总节余处于汗青低位。USDHKD正在2024年12月30日盘中达到7。7592，为近三年半以来最低程度。隔夜HIBOR受岁尾季候性需求加强而大幅走高，美港息差持续收窄并于月末转负。

　　2024年下半年港元走强的缘由：一方面是美联储降息，美港息差全体收窄鞭策港元走强；另一方面是南向资金的持续流入、港股的买卖量上升而导致的港元需求添加，也因而正在2024年中USDHKD取恒生指数走势更附近、HSDCNY取南向资金同比增速走势更附近。目前远端取近端USDHKD风险逆转显著分化，远端风险逆转处于汗青低位，申明市场认为特朗普上台后的不确定性正在添加。持久来看，若将来美联储降息节拍放缓、美港息差正在低位震动，同时南向资金流入趋向不减，港元或仍正在高位盘桓。

　　二级市场方面，2024年12月美债收益率走高，带动中资美元债收益率上行。回首2024年，中资美元债IG收益率、信用利差全体跟从美国国债收益率、信用利差走势，而中资美元债HY也遭到地方鼎力化债和地产风险化解等积极政策影响而收益率下行、信用利差收窄。目前全球信用利差处于汗青低位，而全球经济仍面对诸多不确定性，估计将来中资美元债信用利差收窄空间无限，可能仍以低位震动为从。

　　美国：经济增加仍有韧性，通缩降温不畅，美联储降息。正在履历了和飓风之后，美国2024年11月非农就业人数反弹至22。7万，稍微高于预期的22万，但私家企业就业数据弱于预期，赋闲率升至4。2%，超出预期和前值的4。1%，就业参取率下滑。全体通缩同比增加2。7%，持续二个月小幅反弹；焦点通缩同比增速持续三个月维持正在3。3%。能源价钱和焦点商品价钱通缩同比收窄是CPI 反弹的次要缘由，同时住房以及运输办事等焦点办事价钱有所降温。美联储正在2024年12月议息会议上降息25bp，将联邦基金利率的方针区间降至4。25%~4。5%。会议声较着示将来缩表程序连结不变，每月削减美国国债250亿美元，削减机构MBS350亿美元。美联储上调经济增加和通缩的预测，下调赋闲率的预测，暗示经济软着陆仍是根基景象，再通缩仍是次要担心。此外，更新的点阵图中值估计2025年和2026年各降息50bp，较2024年9 月预测缩减50bp，2025年点阵图中值向此前市场预期。美国2024年12月ISM制制业指数49。3，高于预期值48。2，也是2024年3月以来的最高值。

　　2024年11月中国进出口总额别离同比上升5。7%、2。1%，净出口是2024年经济增加的环节帮力。面临特朗普关税政策带来的挑和，估计中国积极加强取中国内地、东盟、中国等其他商业伙伴的往来以应对其冲击。2024年11月中国零售发卖额同比持续9个月下跌，低于预期。访港旅客人数和消费程度仍未恢复、内地访港搭客旅逛习惯的改变、当地消费决心不脚、港人北上的新消费模式等持续给零售行业带来布局性挑和。2024年11月赋闲率处于疫情前均值3。1%附近，但2024年有小幅上升趋向，消费和旅逛等行业的赋闲率也高于全体程度。

　　正在特朗普买卖持续和美联储降息带动下，美元持续走强，令非美货泉承压。正在此布景下，离岸人平易近币较美元持续走弱，USDCNH于2024年12月31日盘中达2024年以来最高位7。3698。岁尾季候性要素导致短刻日离岸人平易近币流动性继续收紧。美元兑正在岸人平易近币收盘价和两头价之差持续趋向走阔，表白压力仍未充实。掉期市场也认为离-正在岸人平易近币利差仍有进一步扩大的空间。离岸和正在岸人平易近币兑美元汇差也持续走阔。

　　瞻望2025年，估计港股一级市场活跃度持续改善。港股正在持续四年下跌之后，2024年年度报答首度转正，市场总体预期有所修复。正在此布景下，内地企业国际化需求将持续。将来更多中国内地上市巨头公司或效仿美的寻求双沉上市。同时特朗普的对华合作政策也可能促使正在美上市中资企业回流。此外，和内地估计将推出更多利好政策，连结境表里融资渠道通顺，无望鞭策2025年IPO市场进一步增加。2024年12月19日，联交所发布了相关优化初次公开招股市场订价及公开市场的咨询文件，将来A股公司赴港上市刊行门槛无望降低，该行动间接表白港交所对内地企业赴港上市的支撑和激励，降低门槛有帮于内地企业更矫捷地正在融资，加速上市历程。

　　中国内地：来岁经济政策定调积极。2024年12月中国制制业PMI较前月回落0。2个基点至50。1，非制制业PMI较前月回升2。2个基点至52。2，全体经济景气呈回升态势。2024年12月9日召开的地方局会议和12月11-12日召开的地方经济工做会议为2025年加大支撑经济成长的政策积极定调，凸起超凡规逆周期调理。局会议提出货泉政策要适度宽松，这是2011年以来初次沉提。两个主要会议都强调实施愈加积极的财务政策，而地方工做会议也具体地提出要提高财务赤字率、添加刊行超持久出格国债、当令降准降息等具体的工做放置。

　　2024年12月恒生指数震动上行，并沉返20000点上方。月初市场对局会议取地方经济工做会议的积极预期促使港股上涨，沽空比例有所下降，但随后回吐部门涨幅。市值、股票性质看，12月资讯科技板块、小型股、H股表示最佳。资金流方面，12月南向资金持续增持港股，次要流向金融取资讯科技板块，自动型外资资金流出幅度较11月放缓，而被动型外资资金转为小幅净流入。

　　2024岁暮港股一级市场演绎年情，9-12月募资额占全年总募资额的77%。2024年12月港股IPO募资总额达84亿港元，跨越10亿港元的共计2家，别离为毛戈安然平静英诺赛科。2024年12月共有7家公司遭到港交所初次聆讯，截至2024年12月31日，港交所处置中的从板上市申请共有75家。

　　回首2024年，恒生指数年度涨幅18%，正在亚太地域中位居中上程度，此中4月的地产组合拳和9月的刺激政策鞭策港股的阶段性上涨，年度成交量较2023年上升，沽空率全年小幅下降。分行业来看，2024年港股中资讯科技板块受益于全球AI高潮而表示最佳，大幅上涨43%。分市值取股票性质来看，2024年大型H股年表示最佳，这取本年以来高股息股票受逃捧密不成分，中资企业因市值办理要求而添加分红，同时正在内地低利率、港汇走强的下，港股盈利策略具有必然避险属性。资金流方面，2024年以来南向资金累计净流入9445亿港元，为2023年的2。6倍，次要流向金融业、非必需性业和资讯科技业；外资自动型资金正在2024年维持累计净流出，且尚未呈现流出放缓的迹象，而外资被动型资金则维持累计净流入趋向。外资自动取被动型资金概念的差别大概意味着外资对个股挑选的决心不脚，但认为大盘存正在反弹买卖型机缘。

　　2024年全年IPO共计募资867亿港元，较2023年大幅回升88%，募资总额陈列全球第四[1]。分地域来看，2024年中国正在亚太发财经济体中表示较优，其募资总规模占亚太发财经济体募资总规模的56%。

　　中国：2024年11月中国进出口总额别离同比上升5。7%、2。1%，均连升9个月。出口增速仍次要来自转口出口的增加，当地出口较10月进一步回升。净出口是2024年经济改善的环节帮力。面临特朗普关税政策带来的挑和，估计中国积极加强取中国内地、东盟、中国等其他商业伙伴的往来以应对其冲击。2024年11月中国分析CPI同比上升1。4%、焦点CPI上升1。2%，取2024年10月增速持平，中国通缩全体较为暖和。中国零售持续疲软。2024年11月发卖额同比下降7。3%，持续9个月下跌，大幅低于预期的-3。4%；发卖量同比下降8。3%。访港旅客人数和消费程度仍未恢复、内地访港搭客旅逛习惯的改变、互联网消费的渗入、当地消费决心不脚、港人北上的新消费模式等都给零售行业带来布局性挑和。中国当地就业市场全体稳健，11月赋闲率处于疫情前均值3。1%附近，但2024年小幅上升，消费和旅逛等行业的赋闲率也高于全体程度。